有土豪赢三张 天风证券发布研究报告称,维持裕元集团(00551)“买入”评级,预计公司FY24-26年收入分别为86.5/96.5/109.4亿美元;归母净利分别为4.6/5.4/6.2亿美元;对应EPS分别为0.28/0.33/0.38美元/股。公司2024年11月单月营收6.8亿美金同增7.5%,累计营收75亿美金,同增3.4%。 天风证券主要观点如下: 公司发布11月数据 2024年公司制造业务营收单月同比增长17%,累计同增10.9%;宝胜营收单月同增-12%,累计同增-8.4%; 上市公司整体2024年11月单月营收6.8亿美金同增7.5%,累计营收75亿美金,同增3.4%。 该行认为,织造核心逻辑在于不确定中捕捉相对确定性,继续看好2025行情演绎;多客户布局可对冲终端零售及周期风险,行业马太效应有利于头部供应链份额提升,在相对平稳市场中捕捉超额成长机会;头部供应链优势通常体现在更优质客户结构、生产制造管理能力带来的成本优势以及多年信任积累等。 制造复苏,长远可期 回顾2024年前九个月,随着全球鞋履市场进一步常态化,对裕元供应鞋履产品需求大幅增长,其制造业务订单满载而推动整体产能利用率及生产效率继续增长;品牌客户侧重具开发实力的策略性供应链伙伴亦加深此良好趋势。 裕元对所处运动产业长远前景保持乐观态度,将继续致力中长期产能布局策略,包括瞄准劳动力供应及基础设施能支持永续增长的印尼及印度,为制造产能进行多元化配置。 公司将继续秉持以价值增长为优先策略,结合自动化科技及研发实力的整合型产品开发实践能力,巩固其作为产业领导者的核心竞争力,继续为品牌伙伴提供端对端的最佳解决方案,并为股东带来优质回报。 重视股东回报 2024年年初至今,裕元股价累计上涨约90%。公司秉持稳健的派息政策,2022年、2023年全年派息率分别为77%及约70%,按年末股价计算,股息率均在10%或以上;2024年中期股息为0.40港元,派息率45%。 此外,董事会批准于2024年执行约1500万美元股份回购计划;截至2024年10月,裕元已回购363.2万股,动用近5000万港元(约640万美元)。 风险提示:人工成本增长,核心高管流失,市场竞争激烈。
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