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2025-02-06 02:33:55

 

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专题:特朗普宣布新关税,全球市场巨震

  作者: 智通财经 许然

  前纽约联储主席杜德利发文表示,他曾以为对特朗普实施进口关裞的力度已经足够悲观,但事实证明,自己还是低估了特朗普的决心

  智通财经APP获悉,前纽约联储主席杜德利(Bill Dudley)发文表示,他曾以为对特朗普实施进口关裞的力度已经足够悲观,但事实证明,自己还是低估了特朗普的决心。

  以下是他的观点:

  上个月,我曾推测特朗普若连任,关裞税率可能会大幅上升,从他第一任期的3%提高至10%。然而,现实发展远超预期——他已经决定对加拿大和墨西哥征收25%的关裞,并对中国实施10%的关裞。而且,他并未就此止步。如果任何国家采取反制措施(如中国已经开始的回击),他承诺会进一步升级关裞措施,并表示欧洲将是下一个目标。

  在某些特定情况下,关裞确实可能发挥积极作用。例如,它可以保护国内供应商免受关键材料(如稀土金属)短缺的影响,特别是当这些材料主要来自不友好的国家时;它也可以帮助新兴产业在国际市场上站稳脚跟,或迫使其他国家结束不公平贸易行为,如补贴汇率。然而,对加拿大和墨西哥加征关裞,并不符合这些条件,反而严重破坏了美加墨之间的经济合作体系,而这一体系正是美国全球竞争力的重要支柱。

  长期以来,美国、加拿大和墨西哥形成了紧密的经济合作关系。加拿大主要供应原材料,墨西哥提供廉价劳动力,而美国企业则在两国之间组织复杂的产业链。这种协同效应让三国经济实现共赢。然而,关裞的增加无异于向这台运转良好的经济机器投下扳手,不仅会扰乱供应链,还会影响整个北美地区的行业竞争力。

  从微观层面来看,关裞将直接冲击企业供应链,导致行业和企业之间的竞争格局发生变化。从宏观角度来看,它将推高美国国内物价,抑制消费,并削弱投资信心。若25%的关裞正式实施,美国的消费者物价预计将额外上升1个百分点左右。考虑到过去四年美国通胀率一直居高不下,远超美联储2%的目标,这无疑将使通胀问题雪上加霜。

  关裞对经济增长的影响较难预测,这取决于多个因素,包括税收政策是否能够抵消关裞带来的财政紧缩效应,以及企业在面对政策不确定性时如何调整投资策略。金融市场也将因此遭受冲击。通胀上升和经济增长放缓,通常会对股市估值造成压力,投资者将要求更高的风险补偿。这是一场危险的博弈,充满不确定性。目前,股市的反应显示市场仍抱有希望,认为特朗普只是虚张声势。但我认为这种看法是错误的。特朗普确实相信关裞能够增强美国竞争力,同时创造大量财政收入。

  债券市场的反应更加复杂,很大程度上取决于美联储的应对策略。如果通胀预期上升,美联储可能不得不长期维持高利率;如果通胀被视为短暂现象,美联储仍可能降息以刺激经济增长。在特朗普的第一任期,市场普遍认为关裞的影响只是暂时性的,因为当时加征的关裞规模较小,且整体通胀仍低于美联储目标。然而,如今的情况完全不同,关裞规模大幅增加,通胀也已高企。

  在评估关裞战的潜在影响时,有两个重要因素值得关注。首先,特朗普的决心:他会在与加拿大、墨西哥和中国的关裞博弈中走多远?其次,长期通胀预期的变化,包括密歇根大学和纽约联储的消费者通胀预期调查,以及国债市场上的通胀补偿率(即通胀保值债券与普通国债的收益率差)。

  令人遗憾的是,特朗普似乎毫不犹豫地破坏北美自由贸易协定(NAFTA)及其继任协议——美墨加协议(USMCA)所带来的经济成果。对于美国经济和金融市场而言,这绝非好兆头。

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